是昨天转载的吗?

平心在线 27 2020-07-03

  资料来源:曾宁黑队

  报告摘要

  简介:当前市场与去年的基本面有许多相似之处。 随着供求裕度的减弱,价格面临调整的压力。但是今年的估值较低,供求结构更健康。 在这种核心差异的支持下,我们认为很难像去年一样出现短期下跌。对于2009年的合同,调整的幅度和速度很难在去年8月出现。 大约为680元/吨,约合85美元,是近年来现货价格的低位,有望得到有力支撑。

  自6月以来,铁矿石价格在一个月内一直处于高位波动,而在2019年7月,铁矿石价格在急剧上涨后也曾在一个月内高位波动,然后在8月暴跌30%以上。最近,市场参与者一直广泛关注铁矿石价格是否会重现去年8月的暴跌。本文将比较当前市场与去年暴跌之前市场的特征,并分析异同点,以确定昨天是否再次出现?

  相似之处:供应恢复和终端需求减弱。当前铁矿石市场的基本面与去年7月有很多相似之处。巴西的出货量已从下降转为增长,供应端处于微弱的恢复趋势。 钢材的最终需求环比下降,废钢与铁水价格差处于较低水平,铁水对废钢的保护作用减弱。 在供需利润率下降之后,港口库存停止下降并在7月左右反弹。

  差异:今年的估值较低,供求结构更健康。与去年相比,今年的基本面有几个主要差异。首先,今年市场更加谨慎,黑色金属的整体估值低于去年7月。 第二,环境干扰已经减弱,如果利润减少导致产量下降,生铁的产量很难在短期内下跌。 第三,生铁的生产在高水平上可以保证现货流动性,以减少践踏的风险。 第四,预计今年总库存将继续低于去年同期,供求结构将更加健康。

  简介:调整压力很大,幅度和速度都比去年弱。当前市场与去年的基本面有许多相似之处。 随着供求裕度的减弱,价格面临调整的压力。但是今年的估值较低,供求结构更健康。 在这种核心差异的支持下,我们认为很难像去年一样出现短期下跌。对于2009年的合同,调整的幅度和速度很难在去年8月出现。 大约为680元/吨,约合85美元,是近年来现货价格的低位,有望得到有力支撑。

  风险因素:环保限产超预期,终端需求下降超预期

  文本

  自6月以来,铁矿石价格在一个月内一直处于高位波动,而在2019年7月,铁矿石价格在急剧上涨后也曾在一个月内高位波动,然后在8月暴跌30%以上。最近,市场参与者一直广泛关注铁矿石价格是否会重现去年8月的暴跌。本文将比较当前市场与去年暴跌之前市场的特征,并分析异同点,以确定昨天是否再次出现?

  一世。 相似之处:供应恢复和终端需求减弱

  在2020年和2019年上半年,基本面基本相同。 澳大利亚经历了飓风中断的短期供应,而巴西分别由于暴发和采矿灾害而遭受了运输量的大幅下降。在需求方面,生铁产量也显示出较高的增长率。 供应下降加上需求旺盛,港口库存迅速下降,价格也急剧上涨。进入下半年后,基本面的驱动因素也显示出转机迹象,总结为以下三点。

  (A)巴西的运输量从下降到下降,供应逐渐恢复

  在供应方面,2019年和2020年澳大利亚飓风对供应方面的影响是短期的干扰。 总体而言,澳大利亚的供应符合市场预期,而巴西的供应继续超出预期。由于2019年淡水河谷的矿难,Vargem Grande,Brucutu,Timbopeba和Alegria被迫停止生产,市场担心供应方持续下降。在2020年,这种担忧也存在,但根源已成为巴西不断加剧的新的王冠流行病。 由于疫情的影响,Itabira矿场曾经关闭了大约两个星期。

  随着我们接近下半年,导致上半年价格上涨的供应方面因素开始扭转。2019年6月22日,以Brucutu矿恢复生产为标志,巴西的出货量开始逐渐回升。2020年6月之后,巴西的每周平均出货量约为6次。7700万吨,而5月份的平均水平为5吨。每周1200万吨。

  

  (2)终端需求疲软,废钢水价差处于较低水平

  强劲的需求也是2019年和今年价格大幅上涨的重要推动力。同样,进入6-7月后,由于季节性降雨增加,淡季终端需求的特征也很明显。 与四月至五月的旺季相比,环比出现了显着的疲软。

  淡季开始积累钢铁库存。 2019年7月,在高铁矿石冲击期间,钢铁库存连续6周累积,钢铁厂库存也连续5周累积。自2020年6月起,截至7月2日当周,钢铁库存连续3周累积,钢铁厂库存连续4周累积。

  钢材的表观消费量也显着下降,特别是自今年6月中旬以来,螺纹的表观消费量已超级季节性减弱。 尽管需求的利润率已经减弱,但需求的增长率却从5月份的约15%迅速下降到了0。在5%的范围内,最近两周甚至出现了同比下降。由于超级季节疲软的原因,我们6月29日的主题“超级季节需求下降能否带来负面反馈?详细的分析在《》中进行,此处不再赘述。

  在需求疲软的情况下,钢铁利润处于较低水平。同时,当前市场和2019年7月有一个共同点,那就是废铁与铁水之间的价格差处于较低水平。当废料的成本高于铁水的成本时,电炉的成本明显高于长工艺的成本。 在大多数情况下,仅废钢就足以调节供需平衡,并且很难迫使铁水降低产量。但是,当废钢与铁水的价格差较低时,长流程和短流程的成本接近。 如果需求减弱,仅通过减少废料消耗就很难完全对冲,铁水端将受到影响。

  

  (3)显示所有库存转折点

  在2020年和2019年上半年,受供需因素的推动,港口库存呈持续下降趋势,随着供应量的逐渐恢复和终端需求的减弱,港口库存出现了拐点。在2019年7月中旬,港口库存停止下降并回升。到2020年6月底,港口库存也停止增长。

  

  二,差异:今年的估值较低,供求结构更健康

  从梳理的第一部分可以看出,当前市场与2019年暴跌之前的基本情况有很多相似之处,那么今年的价格会重现去年8月的暴跌吗?我们认为,尽管存在调整压力,但很难像去年一样出现短期下跌。主要原因是今年和去年之间存在一些差异。

  (1)今年市场较为谨慎,整体估值水平也较低

  疫情爆发后,人们对未来需求的担忧持续存在,今年黑色金属的整体估值低于去年同期。去年7月的10月螺纹合约震荡在4,000点左右,而自今年6月以来震荡中心一直在3600点左右。去年7月现货铁矿石平均价格超过120美元,而自今年6月以来,平均价格一直在100美元左右。

  从市场情绪的角度来看,自去年淡水河谷发生矿难以来,矿区暂时关闭。 在这种持续刺激下,整体市场情绪更加令人兴奋。纵观今年,由于从去年8月的暴跌中吸取了教训,整个市场更加理性和谨慎。从库存趋势可以看出,供求关系持续紧张的格局已经在4月之前得到体现,但铁矿石价格在此范围内继续波动。 直到5月终端需求爆发,铁矿石价格才突破了上涨趋势。

  (2)今年生铁产量继续保持高位,预计对生产极限的干扰将较小

  去年7月,当铁矿石价格在120美元左右的高位波动时,生铁产量大幅下降。 根据统计局的统计数据,2019年7月的日生铁平均产量为2。200万吨,比6月大幅减少14万吨。当时生铁产量急剧下降的原因有很多,其一是钢厂的盈利能力低下,其二是唐山地区7月份的生产限制,并且执行力度更大。2019年10月,由于大庆阅兵70周年,再次出现了严格的生产限制,生铁的生产也分阶段大幅下降。

  纵观今年,尽管自5月以来在唐山发布了数量有限的生产文件,但对实施的实际了解却大大低于去年。在以后的时期,该流行病之后保护民生和就业的总体背景将保持不变。 同时,今年国庆节将没有主要活动来配合生产极限。

  如果钢厂由于利润下降而减产,则减产时间将不会高度统一,也不会因为环保限制生产而导致需求突然下降。因此,尽管今年也有终端需求减弱的迹象,但生铁产量很难像去年7月那样像悬崖一样下降。

  

  (3)保证现货流动性以减少践踏的风险

  去年7月,当价格高位波动时,由于环境保护的限制,生铁产量急剧下降,铁矿石现货交易量大幅下降。 以钢铁联盟统计的港口现货交易量为例,2019年6月的平均每日交易量约为1。400万吨,而7月份的交易量下降至约1。100万吨,降幅超过20%。由于7月份整体现货价格较高,普氏指数的平均价格高于120美元,导致按7月份指数定价的商品成本极高,现货的表观流动性大大下降,导致 惊慌失措地扔货物,踩在中间踩踏,加剧了价格暴跌。

  展望今年,生铁产量保持高位,仅需采购,而且现货方面的流动性也可以得到保证。在今年6月的价格高位波动期间,该港口的每日平均每日交易量约为1。500万吨,与5月份基本持平,也高于去年的交易量水平。当场存在流动性,很难恐慌和践踏。

  

  (4)今年供求结构较健康

  在生铁产量没有像悬崖一样下降的情况下,预计今年下半年的供需结构将相对健康。 尽管港口库存停止下降并有所反弹,但根据我们的月供需平衡表,在10月之前,预计总体将保持在1。低级操作大约为0。50亿吨将继续低于去年同期。

  当总库存低于去年时,库存结构目前相对良好。澳大利亚的中型粉矿作为主要的圆盘标准,是期货价格的定价基准。目前,根据点钢的统计,在北部六个主要港口中,澳大利亚的PB粉,Mike粉,Newman粉和Jinbuba粉四个中档粉矿的库存与去年基本持平。

  

  3。 简介:调整压力很大,幅度和速度都比去年弱

  当前铁矿石市场的基本面与去年7月有很多相似之处。巴西的出货量已从下降转为增长,供应端处于微弱的恢复趋势。 钢材的最终需求环比下降,废钢与铁水价格差处于较低水平,铁水对废钢的保护作用减弱。 在供需利润率下降之后,港口库存停止下降并在7月左右反弹。

  随着供求裕度的减弱,价格面临调整的压力。但是,我们认为很难像去年一样出现短期下跌。主要原因是今年与去年相比存在一些差异。首先,今年市场更加谨慎,黑色金属的整体估值低于去年7月。 第二,环境干扰已经减弱,如果利润减少导致产量下降,生铁的产量很难在短期内下跌。 第三,生铁的生产在高水平上可以保证现货流动性,以减少践踏的风险。 第四,预计今年总库存将继续低于去年同期,供求结构将更加健康。

  因此,我们认为对于2009年的合同,调整的幅度和速度很难在去年8月出现。 它约为680元/吨,约合85美元,这是近年来现货价格的低位。 有望获得有力的支持。

  风险因素:环保限产超预期,终端需求下降超预期

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