美联储首次购买“个人”公司债券的详细解释?此债务不是其他债务| 美联储

平心在线 18 2020-06-18

  6月16日,美联储(Federal Reserve)宣布更新二级市场公司信贷工具(SMCCF),该工具将开始购买广泛而多元化的公司债券组合,以支持大型雇主的市场流动性和信贷可用性。

  在这里阅读之后,国内外媒体发表了“美联储在这一轮衰退中首先直接购买个人公司债券的标题”。“实际上,这一说法有一定的含糊之处。 让我们继续。 美联储在更详细的介绍中说:“ SMCCF将在美国建立一个多元化的“广泛的公司债券市场指数”,并根据该指数购买债券投资组合。”

  换句话说,在此工具更新中,美联储并未直接“选择获胜者”购买公司债券,而是建立了更广泛的公司债券市场指数来“绕过” ETF以直接支持这些公司。

  它的重要性等同于一项广泛的支持政策,即覆盖范围和购买强度都比以前购买的公司债券ETF要强,并且它本身并不能直接“淘汰”市场上的公司。

  因为,首先,大多数以前购买的ETF是投资级和“堕落天使”债券,而新的“全公司债券市场指数”将涵盖更多公司,甚至包括垃圾级债券。 详细的选择标准如下。说明。其次,美联储先前购买企业债券ETF的意愿不是很强。到目前为止,美联储总共持有约5笔。50亿美元的公司债券ETF,此次购买债券的金额将扩大到2500亿美元左右。

  在美联储主席鲍威尔在6月17日的参议院证词演讲中提出的问题中,他还低估了购买公司债券的重要性,“只是将ETF从ETF转换为其他指数形式,这种指数化方法将对该实践形成补充。“在6月18日,鲍威尔还重申了在众议院听证会上回答问题时的进一步债券购买计划,并将逐步减少ETF的购买量并增加对公司债券的直接支持。

  至于此举是否有力支撑市场,我们记得在5月份发表的“美联储“不做美联储向债券市场注入大量资金”中提到的新浪美国股票。 美联储早在三月份就宣布支持跟踪投资等级。债券和“堕落天使”债券ETF,直到5月“美联储才购买任何公司债券。“但是,它已经成功地向数不清的债务和信贷产品注入了数万亿美元的”价值”。从这个角度来看,尽管这不是直接购买公司债券,但不能低估美联储“信托”对债券市场乃至股票市场的影响。

  在下文中,我们将分析美联储官方网站对此次更新的SMCCF的问答,并对要点进行详细解释。

  1。在此SMCCF更新中,美联储如何购买公司债券?

  最初,美联储SMCCF的结构是持有两种类型的债券,即“合格的个人公司债券”和“合格的公司债券ETF”。“后者是在6月初推出的,而前者则表示,在这场危机中并未采用对某家公司“自下而上”的政策。6月16日,美联储推出了第三种公司债券投资方法:“合格的广泛市场指数债券”。

  2。所谓的“全公司债券市场指数”债券是什么?

  美联储为选择“广泛的公司债券市场指数”建立了某些标准:1)这些债券是在美国创建或组织或在美国发行的公司债券。S. 法; 2)这些债券的发行人符合债券评级要求,即必须在2020年3月22日之前达到投资等级,美联储购买该工具时的评级必须至少为BB- / Ba3; 3)这些债券的发行人不得是保险存款机构,存托机构控股公司或存托机构控股公司的子公司(根据《多德-弗兰克法案》的定义); 4)这些债券的剩余期限不超过5年。

  3。“合格的个人公司债券”和“合格的广义公司债券指数债券”有什么区别?

  这也是我们上面提到的,主要媒体主要关注歧义的解释。尽管美联储并未在官方公告中提及相关内容。但是我们从美联储官方网站的问答中找到了一些细节。 两者之间的差异实际上很小。

  除“合格的广泛公司债券市场指数债券”的要求外,“合格的个人公司债券”的发行人还必须满足以下要求:1)“主要业务和大多数雇员在美国”; 2)对《关怀法》的特别支持; 3)符合《关怀法》中利益冲突的要求。因此,可以看出对“合格个人公司债券”的要求将更加严格。

  4。为什么上面的第三个问题很重要?这也是本文的重点和初衷。

  由于SMCCF资金来自《护理法》授权的财政部,因此存在一些限制。根据《关注法》第4003(c)(3)(c)条,“任何由财政部资助的美联储票据只能来自。主要业务在美国,大多数员工在美国。购买债务或其他权益,但基于指数的证券或多元化证券池除外。”

  就是说,如果一家公司想要获得美联储的债务支持,那么该公司要么是“美国公司”,要么必须将其选入美联储的自建指数。

  如果先前未发布用于“广泛公司债券市场指数”的SMCCF工具,则此政策始终暗示着潜在的“漏洞”:

  首先,对于在全球拥有雇员并开展业务的公司而言,可能很难证明他们的“ U.S. 属性。“其次,由于类似于美联储贴现窗口对金融机构的“污迹效应”,美联储在购买公司债券时也存在。简单来说,对于公司的“污名”,一些公司甚至不愿自我证明,因为一旦他们接受了美联储的“底袋”,就会引起公众对公司实际运营状况的担忧。

  因此,在存在“漏洞”的情况下,美联储仍只能购买ETF。既然SMCCF已更新,美联储将能够解决这一“漏洞”,有关详细信息,请参阅下一个问题。

  5,美联储如何填补上述“漏洞”?

  漏洞通过第四点进行了分析。《护理法》以前的要求可能是允许美联储购买ETF,但这带来了对认证的污名化的问题。现在,美联储已经创建了自己的公司债券指数,即“广泛的公司债券市场指数”,并将根据本条款根据该指数购买单个公司债券。

  在美联储的运作下,全部少于五年的非金融公司债务基本上有资格立即购买。

  6。如何特别购买企业债券市场指数债券?

  “合格的广泛公司债券市场指数”旨在跟踪合格的广泛和多元化的二级市场债券的构成,但要遵守投资意向书中规定的普遍适用的发行上限。每次刷新索引(大约每月一次)时,SMCCF都会识别所有符合“广义公司债券市场指数”债券标准的二级市场债券。

  接下来,将使用与每个发行人相关的限制(以面值计算,即发行人的10%的最大历史未偿债券和最大的综合CCF工具规模1。下限的5%),以为每个合格的发行人产生指数贡献。然后,这些贡献将被汇总,每个发行人的债券在汇总中的比例将构成它们在指数中的权重。

  一次人权发行将构成行业权重的基础,每个发行人都映射到12个部门之一(请参见下文)。债券的购买将尽可能密切地追踪指数中的行业权重,一个月的盈余或短缺将在下个月的购买中得到解决。

  SMCCF无法保证该索引将始终准确地被复制。因此,SMCCF购买合格的大市场指数债券的主要重点将是尽可能密切地追踪该指数的行业权重。合格的大盘指数债券购买也将跟踪该指数的评级和到期日。但是,由于SMCCF可能会减少购买日后六个月内到期的债券的持有量,因此购买期预计将比指数期长几个月。

  7。每个行业的估计权重是多少?

  根据蒙特利尔银行的估计,美联储“广泛的公司债券市场指数”的总规模最初将在4000亿至4500亿美元左右。根据该银行的估算机构对426美元的分析。90亿,行业权重估算如下所示。

  

  目前,主要权重集中在:非周期性消费股占26%,技术股占11。4%,能源股10。6%,公用事业股票10。6%,通讯股9。1%

  8。是否有一家公司将从美联储的更新操作中受益?

  从理论上讲,在美国注册但不具有“美国属性”的公司可以从中受益,即,不是“主要在美国且大多数员工都在美国”的公司。“由于这类公司的债券不符合美联储的“底价”条件,现在可以通过入选“广泛的公司债券市场指数”来由美联储购买。

  根据美联储的官方定义,“在美国的主要业务”是指公司合并资产,年度合并净利润,年度合并净营业收入或年度合并经营费用(不包括利息费用和 其他费用和与债务相关的服务)在美国生产。

  但是,实际上,此类借款人不会比预期的要好得多。尽管很难量化且很难单独分析满足此标准的借款人,但我们预计此类借款人不会显示出较大的折扣,现在将对此进行更正。

  9。SMCCF将购买多少?

  该计划的总规模(截至9月30日,规模高达2500亿美元)为美联储提供了足够的空间来积极扩大购买规模,但只要市场条件保持良好,美联储的购买规模将远低于默示的maximumLevel。

  BOM蒙特利尔银行预计,尽管美联储仍将依赖市场运作,但随着美联储开始购买个人公司债券,这一步将加速。到目前为止,情况在上周已大大恶化,这可能是昨天宣布的催化剂。

  在正常情况下,蒙特利尔银行BMO预计美联储每周购买约20亿至50亿美元,最终规模将达到这一数字的几倍。

  10。美联储是否仍会购买“合格的个人公司债券”?”

  当然。美联储的问答非常清楚地表明,美联储仍打算购买合格的单一公司债券。

  根据美联储昨天的声明,除PMCCF外,这些采购“预计将在不久的将来开始运作”。

  

  资料来源:美联储

  11。如有必要,美联储如何通过已知的购买方式为市场提供进一步的支持?

  蒙特利尔BOM银行认为,进一步宣布PMCCF或SMCCF直接购买“个人公司债券”的可能性不大可能导致相关风险资产的业绩上升,因为这些工具确实是应急工具。除非市场状况显着恶化,否则公司将不会接受与之相关的污名。

  因此,美联储现在唯一能做的就是增加/改变现有设施的规模限制。目前,PMCCF的额度为5000亿美元,SMCCF的额度为2500亿美元,总计7500亿美元。因为预计除非市场条件显着恶化,否则PMCCF的使用可能性不大,美联储可以减少PMCCF的一些配额并将其添加到SMCCF中。或增加项目的总规模。(新浪美国股票链接)

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